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划重点

• 1浑水做空的35家公司，半数为中概股，多数被狙击后退市、停牌，或者股价大跌。

• 2瑞幸做空一案，浑水动用了92名全职员工和1418名兼职员工，蹲守在918个门店外。

• 3中概股遭遇做空，核心内容都是“财务造假”，而上市公司财务造假，动力多是源自抬高股票价格。

• 4沽空机构出发点都是利益，只有上市公司股价与实际价值不符，做空机构才能在股票价格下跌过程中获益。

4月初，中概股接连踩中黑天鹅事件。从瑞幸自曝虚假交易22亿，到爱奇艺遭沽空机构浑水和狼群做空，再到好未来自曝员工伪造合同虚增营业收入，三桩事件齐发，让中概股迎来了信任危机。

俞敏洪用“酒局”化解做空危机

股票交易市场上，做空一直是聪明者的工具。

所谓沽空机构，仿若草原上专食腐肉的秃鹫，目光盯紧那些业务不明、数据虚浮的上市公司。然后一顿操作猛如虎：卖空公司的股票，建立仓位，再适时发布早已备下的沽空报告，待股价下跌时从中捞一把。

浑水公司（Muddy Waters）便是深谙此道的坐局人之一。近日瑞幸狼人自曝事件背后，就是源于1月底浑水机构发布的89页做空报告。

对于和中国隔着一个太平洋的美国投资者来说，中国的文化乃至消费习惯尚处于认知“真空地带”。此前，瑞幸凭借“咖啡具有成瘾性，且中国人均消费咖啡数量较低”的说辞，获取美国一众投资者的青睐，其中就包括星巴克的投资方——贝莱德。

“虽然很多投资者在出资之前会进行调研，可以看到瑞幸较高的广告覆盖率，以及非常多的门店，但是调研周期相对浑水来说仍然较短。”一位投资业内人士表示，“瑞幸的资产以及客户均在中国，至于后续运营如何，投资者根本看不到。”

这样的信息差，让不少投资者在瑞幸身上亏得彻底。

他们不会注意到，像浑水这样的机构正在进行一场规模浩大的“伏击”。为了一空到底，浑水公司动用了92名全职员工和1418名兼职员工，共计1510人，蹲守在918个瑞幸门店外进行秘密监控。最终，调查人员收集了25843张购物小票和11260小时的门店录像，证实了瑞幸咖啡存在财务数据造假等问题。

那么问题来了，浑水到底是何方神圣？

这是一家年轻的匿名调查机构，创始人名为卡森·布洛克。2010年，卡森·布洛克的父亲发现东方纸业财务报表存在美化情况，便让儿子小布洛克前去一探究竟。这一查不要紧，小布洛克发现，东方纸业2008年的收入竟夸大了28倍。

东方纸业算是踩中霉运，成为浑水机构做空生涯的一记“开门红”。此后十年间，浑水愈战愈勇，以狙击中概股声名鹊起。

相关统计发现，浑水机构做空的35家公司中，有半数均为中概股，其中多数遭到狙击后出现退市、停牌、股价大跌的情况，只有极个别诸如新东方、安踏体育实现了股价回升。

比起浑水出色的业绩，另一家“大空头”狼群（Wolfpack）则尚显稚嫩。这不仅是因为狼群成立时间不足一年，更是因为它此前屡战屡败的成绩单。

2019年6月起，狼群接连对美国电信和技术公司GTT Communication、专业存储解决方案提供商Smart Global Holdings Inc.以及中概股公司趣头条发起狙击，最终结果不甚理想，有的股价并非持续下滑，有的甚至不跌反涨。

这并未挫败狼群的锐气，本周内狼群再次针对爱奇艺发起做空，只是报告当中实锤较少，难以说服美股市场的投资者，最明显的证据是，做空当天爱奇艺股价报收上涨。

多位业内人士认为，这份报告漏洞百出，报告撰写者显然对中国市场缺乏深入了解，才弄混了独立设备数和用户访问量。有人预测，这或将为狼群失败的成绩单再添一笔。

沽空机构并不是股票市场的警察，他们做空的出发点都是利益。而且，像是浑水这种老狙击手也并非百战百胜，2012年，浑水指责教育企业新东方公司架构不稳定、特许经营权存在欺诈，并致使其股价一度腰斩。

然而，另外界感到意外的是，遭遇做空后的新东方并没有因此“翻船”。除了发布澄清报告之外，做空的第二天，俞敏洪紧急召集了一个饭局，饭桌上有马云、柳传志、郭广昌等知名企业家。

饭局中间，在场的人问俞敏洪浑水指责的内容是真是假，如果是真，那大家一起想办法解决掉；如果是假，哥儿几个就帮新东方把股票救回来。

俞敏洪拍着胸脯承诺：我老余从不造假。在场人听完便答复道，“好，你不用再说了，咱们喝酒”。

这顿酒不是白喝的。饭局结束当晚，多家机构携资金进场，总计约三亿美元，买入新东方的股票。只用了1-2天，新东方的股价就从原先的低谷9美元，迅速拉升至12美元。

后续美国证券交易协会SEC介入审查后，宣布新东方没有问题。这等于给新东方发了一张“金水牌”，俞敏洪终于放下心来。此后，新东方股价一路高走，股票市值从14亿美元涨至今天的180亿美元。

为何躲得过审计，逃不过做空

4月，接连三起黑天鹅事件，让资本市场瞠目结舌。