这两天，我读了朱济刚将军的文章，这篇文章给了我很大的启发，过去我也看到了零星的观点，但第一次，有人说得这么清楚，从总体上讲了我的一些实际经验和感受。

朱（金字旁容）基认为，A 股正在发生很大的变化，严格监管，分批增发，加快退市等，进一步深化和采取新措施，将继续推动 A 股走向真正的新生活，这是朱（金字旁容）基观点的一个非常重要的部分。

过去，股票作为一个整体是一种典型的周期性股票，这种周期性的形成原因很简单，只有制度不归还，伪造成本低，不良货币驱赶好，以及大量国有企业竞争力弱。虽然有一些优秀的成长型股票，但比例很低，不是市场的主流。

试想一下，如果行业内有两家公司，一家公司确实很优秀，有赚钱的空间。但上市有很多制度障碍，比如别人可能不屑于行贿上市，也可能不屑于造假美化报表上市。这时，另一家相差无几的公司，就更迫切需要融资，不择手段地竞争。在过去的市场中，往往是后者而不是前者上市。但无论是行贿的成本，还是被美化的报表，都需要有人买单。他们无法为整个市场创造向上的价值。相反，他们每次作弊都割了一波大韭菜，削弱了这个市场参与者的实力。" 所以现在，最简单的就是降低上市门槛。好的和坏的现在都能浮现出来。社会是由人组成的。谁好谁不好，业内人士和公司都心知肚明。而他们会将这种真实的观点传递下去。市场可以自发形成投票机制。好的享受估值溢价，差的被忽视。即使市场没有完成正确的投票，穷人造成损失，好的公司成长并创造价值，至少甚至。如果进一步加强监管，事后处罚，监管做不下去也是正常的。但如果发现有欺诈，欺诈投资者的不良行为，将被罚到终身。在这样的威慑下，不杜绝，敢于主动造假的企业比例就会锐减。目前 a 股还没有真正落实。一旦实施？比如，幸运咖啡在美国拍了几个这类案例，把一些臭名昭著的假冒公司带回来，并对其进行处罚。整个市场将再次升华。即便还没走到这一步，我们也可以看到，监管层层密集的各种问询函，其实也是监管力度加大的重要体现。就像开赌场一样，赌徒失去了眼睛。他们愿意接受失败，但有些人欺骗和失败。那是另一回事。赌场里总有人出轨，生意只会越来越差。干净的赌博会有得失。练高牌会提高胜率，但会越来越旺。

再说，大量低竞争力的国有企业最大的问题是什么？是资源不行还是人才不行？不是，是激励制度的问题，国有企业的发展必须以国进民退的形式完成，挤压其他社会力量？难道国有企业就不能提供更好的服务，在新产业，或者现有产业，甚至全球市场创造价值吗？显然是的。我所了解的，像光明乳业，今世缘，国电南瑞，这些企业真的不好吗？" 从公司行业来看，但他们缺乏做大做强盈利市值的动力，但股权激励，管理层持股也在重塑这些，即使我在中航沈飞年报中看到军工要注重投资者关系维护，企业盈利等等，而这些都是刚刚开始，还不是全部，即使一些国企要发展起来，有多可怕的事情？

而最重要，最具决定性的未来是，科创板或者说创业板的加速改革，准注册制的到来才是真正的重塑。问渠那明，才能有源头活水，加快好公司上市才是 a 股真正的源头。没有这些公司，投机什么？我们只能炒长电科技的概念，各种封测，甚至太极产业，哪怕半导体好，但是这些企业上来了，至少给了我们一个新的选择，你可以选择炒作，你也可以跟随行业里最好的公司这并不是科创板的开始。2017~2020 年将有大量新股上市，上千家企业将进入 a 股。我们今天提到的一些大牛股，像兆易创新，卓胜伟都是在这个时期上来的。这是过去，现在科创板带来了更多更好的公司，微公司，金山办公，铂金，就像我知道的，不是现在市值，都是非常好的企业。

我做半导体比较早，一轮一轮，涨涨跌跌，但也给我留下了很不好的记忆，那就是半导体有炒作周期，涨就会涨下去，而中美贸易战彻底激活半导体增长逻辑后，当我用周期思维去看的时候，我犯了很多错误。" 但是这个经验，随着今年的中芯国际，随着海外对中国 IC 设计公司的制裁，实际上被打破了，中芯国际可能不再是一个可有可无的行业三流，可能是唯一的种子（当然，后来当与中芯国际关联的美国可以一起管理，中芯国际不可能真正成为自主可控，它的逻辑已经发生了变化）我想说，当外部核心生态和逻辑发生变化的时候，原来的周期性就会被打破。过去最经典的历史经验，中芯国际是大周期股票 1 PB 以下买 1.5~2 PB 卖，用摩尔周期自慰。如果用旧思维看世界，以为历史规律会重演，就会掉进经验主义的陷阱。

当然，这是市场目前多种力量交织在一起，带来困惑。因为疫情，因为金融释放，确实在催生短期牛市，这与过去市场的运行机制并无二致，同时也给估值溢价的优秀成长公司增加了泡沫，这让市场反映出优质公司的泡沫形象。但它也遮蔽了 a 股本身一个广泛的，整体的成长周期的逻辑，a 股市中有越来越多的充满活力的公司，它们的权重随着成长而增加。它们为市场带来更多选择，并在出现回调时提供坚实支撑。而很多人，看到了泡沫，忽略了这一点，他们可能会冲出场，赚一轮熊钱。

这不难理解，国家的发展、城市的发展、民生的改善，依靠单一的企业，企业可以实现卓越的组织，不断提高企业的效率的行业公司非常少，这些公司，是真正的财税来源，公司的员工总是要活下去，不能长期亏本经营，只要有障碍就不会消失，为了养活员工就会继续提高价格，跟上社会通胀，这些都是真实的现金流资产。" 更别提真正成长型股票的 10 倍空间了，即使是现在的 100 倍，隐含的长期回报也是巨大的。

现在一个公司如果不好，可能以退市告终，哪怕跌 90% 也是退市，破产随时可以继续彻底消灭进入者的本金。过去乐视就是典型代表，今年大量 ST 霸榜，大盘跌停榜就是前车之鉴 "。而这，或许只是个开始，因为 a 股还有大量问题公司，靠做生意，讲故事，求生存，这一轮牛市给了他们生存的机会，但不是不报，时机未到，也不会持续太久对于玩这类股票的人，甚至是做大基金，公司大股东生意的人的建议，我是建议趁着行情好，赶快卖出去，早一天赚钱。这个时候就会出现一些问题。很多人，落后的知识储备，固化的经验框架，会把他们牢牢地绑在过去。比如抄底的思路会彻底破产，就没有底了。过去有底部，因为 a 股是牛熊市，芯片市，周期股。即使一家公司很烂，只要是上市公司，都有几十亿的价值。如果借壳，讲故事，遇到牛市，就会有一轮暴涨。只有这样，才会有所谓的抄底策略。等到牛市退潮，再回到 17-19 年。将面临新一波无底的长熊路。它可能不会持续到下一个周期，或者会被彻底摧毁。我可以肯定地说，在未来，逆向思维只会在某些情况下奏效。就是公司真正改变了治理，而且，往往是有自己核心竞争力的企业对一些重要的人和管理思路的优化带来的。典型的代表就是人福医药，" 而这种那个大亚洲的圣像，包括很多优秀的国企都做了股权激励，包括一些比如行业黑天鹅股价的过度反应，这些都不受影响，但是其他买入行业都有催化剂，比如在半导体里面买一个接近历史价格的三流公司，半导体一拉就赚一波钱，或者是局部周期的公司，感觉有一天会有转机等等。，以后会越来越不起作用 "，" 包括很多号称反向，其实跟前一种抄底没有本质区别的投资者，核心思想就是貌似跌不过来，买入等各种催化剂卖出，还标榜自己在学刘峰，做反向。未来真正有用的道路，是跟随这个时代的变化，寻找真正的成长股参与进来。价格是最好的，再贵也没关系。无论是传统产业还是新兴产业，都能继续做大蛋糕，有壁垒，有增长动力。

这轮牛市是从 6 月份开始的吗？不，这轮牛市从 17 年就开始了，蓝筹成长（典型的贵州茅台，40 倍可能贵，如果 30 倍也贵？），潮消化新经济增长 15 年估值，这期间上市的三家优质公司，这三家是典型的推手，洪水之前，他们已经取得了可怕的超额收益，7 月的所谓牛市，真正受益的是各种题材和边际的所谓成长性洪水，如果有一天潮水来了，他们会是第一个裸泳，而那些原本处于牛市过程中的公司，所谓牛市，真正受益的是各种题材和所谓成长性的泛滥。如果有一天潮水退去，他们会是第一个裸泳的，而那些原本处于泡沫回调的牛市过程中的公司，随着明年后年的增长动力被消化，他们还会继续上涨。未来我们会看到一批公司一路向上，也会看到一批公司一路向下，有的人每年都是牛市，有的人永远是熊市。

最后，一个好的公司会变得更便宜，垃圾，总是垃圾，愿意拿什么，是每个人的选择，也是每个人的结果。