营收同比下降，毛利率上升。2020年上半年，公司实现营收121.9亿元，同比下降33.3%，实现归母净利润5.7亿元，同比下降69.7%。企业收入下降主要是受疫情影响，结算规模下降所致。2020年上半年，公司结算面积35.4万平方米，同比下降16.1%，结算收入96.9亿元，下降34。比去年同期增长了百分之九点九。此外，投资性物业和酒店运营增速均有不同程度的下降。利润率方面，上半年毛利率为44.9%，较2019年提高3.7个百分点，归母净利润率为4。

销售额保持正增长，投资强度稳步下降。2020年上半年，公司房地产销售总额298.9亿元，比去年同期增长17.8%，销售面积118.45万平方米，比去年同期增长5.7%，平均售价25230元/平方米，比去年同期增长11.4%。上半年，投资公司共获得11个项目，总面积273万平方米，平均地价3719元/平方米。上半年投资101.5亿元，投资强度34%，比2019年下降5个百分点，土地征用战略保持不变。

净债务比率略有上升，短期偿付能力有所增加。"到2020年6月底，该公司的净负债率为104.5%，比2019年增加了6.9个百分点。计息负债总额796.8亿元，比2019年增长15.2%，主要原因是长期借款比去年底增长21.1%。报告结束时，该公司的现金余额为354.2亿元，比2019年年底增长了28.3%，短期债务偿还率提高到1.9%，使公司的财务结构更加稳健。

财务预测和投资建议

保持买入评级并调整目标价至6.80元(原目标价7.90元)。根据中国报纸的数据，我们将公司2020年至2022年的每股收益预测调整为0.68≤0.85≤0.99元(最初预测为0.79≤1.00≤1.16元)。到2020年，可比公司的估值为10倍，到2020年，PE的目标价格为6.80元，为10倍。

风险提示

房地产市场的销售明显低于预期。利率上升高于预期。

宏观经济波动影响房地产租金水平。