9月20日下午，国曼证券(601456SH01456HK)和国金证券(600109.SH)均发布了"股票收购和重大资产规划暂停通知"，证实了本周末合并传闻，并于9月21日起暂停两家上市证券公司的交易。

时代周刊"记者发现，国金证券也是国金期货和国金基金的控股股东，这也意味着，如果合并成功，国金期货和国金基金也将合并为国际联盟的"领地"，"增发制度"将同时失去三个证券、期货和基金的金融牌照，只剩下云南国际信托。

9月21日，国联证券(League Of Nations Securities)在香港股市没有停牌，早盘开盘超过75%，收盘上涨35.85%。

上市券商的首次合并

根据国金证券联盟和国金证券的公告，合并将分两步进行。第一步，国金证券控股股东长沙众金(集团)有限公司(以下简称"长沙涌进")将国金证券7.82%的股份转让给国棉证券；第二步，国面证券通过向国金证券所有股东发行A股吸收了合并后的国金证券。

关于上述两个步骤，9月18日，双方签署了股权转让意向协议和吸收合并意向协议。据"泰晤士报"记者从知情人士了解到，目前转让交易价格已基本达成共识，细节需要进一步讨论，还有谈判的余地。

两家券商都表示，由于收购和合并仍处于计划阶段，A股将从9月21日起停牌，停牌时间预计不超过10个交易日。

截至上周五收盘，思域证券市值467亿元，国金证券市值462亿元，即合并后，预计将推出"数千亿家俱乐部"，仅次于上市证券公司光大证券排名第13位。

虽然市场价值接近，但两家证券公司之间的业绩差距很大。据2020年半年度报告数据，上半年收入8.22亿元，比去年同期下降3.42%，上市公司股东净利润3.21亿元，比去年同期下降9.84%。上半年国金证券实现营业收入28.96亿元，比上年同期增长51.36%，实现净利润10.2亿元，比上年同期增长61.24%。

此外，根据中国证券业协会2019年的数据，国金证券的总资产排名第33位，营收和净利润排名第21位，总资产排名第55位，营收和净利润分别排在第51位和第43位，因此，一些业内人士称此次合并为"蛇吞咽大象"。

然而，9月20日，上海一位大型券商研究员告诉"泰晤士报"，目前经纪行业的马修效应很明显，大量的资源集中在头上，对于20到50岁的中型证券公司来说，虽然存在差距，但规模仍然是相同的。

华泰证券(Huatai Securities)非银行金融分析师沈娟认为，并购是证券公司成长和发展的重要捷径。从历史上看，由于风险或监管驱动的并购，可以优化产业结构，形成正面效应。同时，并购行业也符合证券业的规模和实力，构建航空母舰级证券公司的监管思路。

据统计，国联证券于1992年11月成立，前身为无锡证券公司；2015年7月6日，国金证券在香港证券交易所上市；2020年7月31日，国金证券在上海证券交易所上市，由无锡国资委间接控股。国金证券成立于1996年，1997年在上海证券交易所上市。

从证券业以往并购的角度来看，其目的只不过是获得牌照、曲线上市、海外收购、资源互补业务的协同等。国际联盟和国金都是上市的证券公司。他说："没有必要为了牌照和上市而更多地考虑互补性。"这位前研究员告诉记者，这两家经纪公司是相辅相成的，它们强大的业务是相辅相成的。

中信基因继续进入金线，退出战场

上周五，也就是停牌前一天，国金和国联的股票都涨了又停，然后市场质疑是否存在内幕交易。

在这方面，接受采访的一些联队告诉"泰晤士报"周刊，由于一群"中信部"高管加入国际联盟，人们对合并和收购有一定的期望。否则，通用电气为什么要放弃中信1500万元的年薪加入国联？"，但不知道并购的目标是国金证券。国金证券的消息人士还对记者说，他们事先不知道，"消息很突然"。

2019年，国联证券(League Of Nations Securities)迎来了5名有中信背景的高管。去年6月，当他在中信证券工作了20多年时，被称为"金融工作皇帝"的葛晓波加入联联证券担任执行董事、总裁和财务负责人。此外，还有四名高管，比如董事会秘书、首席信息官和两位副总裁，他们也曾在中信证券任职。

不仅是执行团队，也是主要的商业领袖、部门领导等，也转变成了中信的团队。在中信的团队到来后，公司的内部气候发生了很大变化，变得务实，薪水也变得面向市场。"9月20日，国联证券(League Of Nations Securities)的一名内部人士告诉"时代周刊"(Times Weekly)。

记者通过对天岩调查的资料发现，目前有13家国棉证券分支机构处于"营业生存"阶段，其中7家分行在2019年和2020年更换了负责人，3家在2018年更换了负责人。

工业和商业变化有一定的延迟，负责实际变化的部门更多。例如，前上海分公司负责人最近接任了新成立的中华航运基金，但目前的变化数据仍在2018年。这些人士说，"一家公司很难换血，但很难平稳过渡。

与此同时，中信证券在加入该部门后，也表现出强大的执行力，在国际联盟重启IPO不到半年之后，它很快就出现了。在前七家基金中，国际联盟是唯一一家中小型券商。

中信集团为什么选择国际联盟？事实上，这两家券商有着深厚的联系。中信证券(Citic Securities)前董事长王东明在2015年从中信退休后加入国际联盟担任顾问。王东明在担任中信证券(Citic Securities)期间，中信证券从一家二级券商发展到了"证券业的第一兄弟"。其中一个秘密是不断收购中小型证券公司，以实现跨越式发展。2012年，中信本来打算收购国联，但最终失败了。

为什么合并选择国金证券？目前还没有正式的答案，但行业投机，或者在对私人金融控制的强烈监管的背景下，"喷出制度"打算退出。9月14日，新的金融管制规则的一系列政策出台，由非金融企业投资形成的金融控股公司正式纳入监管。国金证券作为一家私人控股证券公司，加入了国有资本或最佳选择。

国联与国有黄金公司的合并能否在未来实现1/1克/吨/2？膨胀的系统是否会继续以剩余的信托牌照换手，并从现在起退出金融业？国际联盟和国金的合并是否引发了证券业的新一轮并购浪潮？值得市场关注。