多年来，外资一直扮演着市场风向标的角色，市场进入3200点甚至3300点后，北方资本净流入开始放缓，并有持续差异的迹象，在最近的交易日，外资净流出超过120亿元，外资对A股市场的态度更加悲观。

        外资大量净销售的表现，在一定程度上反映了人们对当前市场指数点的谨慎态度。然而，尽管外资净销售额大幅上升，但我们发现，美元指数在不久的将来开始发生显著变化，汇率波动的加剧引发了外国资金的频繁抛售。

        一段时间前，美联储继续放水，对美元信贷体系的稳定产生了深远影响。然而，从最近的美国经济数据来看，它或多或少预示着美联储货币政策将发生变化的预期。一旦美联储的宽松政策略微收紧，自然会对美国股市和全球股市产生深远影响。

        如果说美国股市是美国经济的晴雨表，那么更好的说法是，美国股市是美联储货币政策的晴雨表或领先指标。在今年特殊的市场环境下，美国股市明显偏离了美国经济，但在一定程度上受益于美联储持续宽松政策的影响，但在流动性持续宽松的刺激下，导致大量资金流入股市，推动美国股市估值溢价空间的持续上升。

        事实上，近几年来，与美国股市有着密切联系的A股行业，不过是A股市场的白马股，尤其是消费品行业的白马股。"同样得益于宽松政策的刺激，市场往往愿意给高质量的白马股票更高的估值溢价。换言之，只要流动性宽松的现象持续下去，那么对于高质量的上市公司来说，它们总是可以享受估值溢价的结果，而多年来，制度集群现象的不断升级，促成了高质量白马股的价格上涨。

        然而，如果全球流动性宽松的特征发生了重大变化，那么无论是美国股市上的顶级上市公司还是A股市场上的高质量白马股，它们获得的长期估值溢价空间也将显著缩小，甚至导致机构集团逐渐崩溃。作为市场权重较大的投资目标，一旦估值修复市场出现，那么在估值修复和制度崩溃的双重压力下，它们自然会对A股市场产生更大的冲击。

        作为一个长期由资本驱动的A股市场，它在很大程度上需要审视货币政策和市场流动性的表现。流动性宽松的确对市场基金的风险偏好产生了深远影响，也将影响上市公司股价的估值溢价空间。其次，美联储的货币政策是否会发生重大变化，的确是对全球市场的许多考验。

        除了货币政策和全球市场流动性紧张之外，近期A股市场的加速下跌也与ipo的加速和监管政策的收紧有关。

        其中，在科技创新局和创业板市场实施注册制度的背景下，A股市场IPO发行节奏明显加快。在最近的一段时间里，A股市场的IPO发行步伐明显加快，从金鱼到蚂蚁等，这些企业都可以被称为巨型企业。在巨无霸企业加快IPO的背后，投资者虽然可以获得更多购买新股票的机会，但也会起到转移市场股票流动性的作用，而且因为市场增量基金无法抵御IPO融资压力，反而加剧了市场持续低迷。

        而且在近期政策监管层面，再次出现收紧迹象，包括停牌核查现象再次出现，等等，近期市场干预频率明显上升，与以往市场化操作节奏不同。从市场资金尤其是外资的角度来看，我们可能会担心未来的干预频率会影响市场化的运行进程，而前期银行股的连续大幅下跌也是政策上资金过度干预的负面表现此外，在银行加速让利的背景下，甚至可能动摇银行股分红派息的基础，对银行股中长期投资价值产生实质性影响。因此，从a股银行股和港股个股的表现来看，市场对其估值和定价几乎达到了极度悲观的状态，但市场对不确定的政策因素仍较为悲观。